良品鋪子要上市套現(xiàn)了 它的業(yè)績到底有多水？

良品鋪子的招股書是我們近年來看到的最漂亮的一個。

近三年來，營收與凈利潤雙雙連續(xù)高速增長，2018年上半年的凈利潤已經直逼前一年全年，而這樣好的成績也不像一些大量注水的“科技股”，明明虧得吐血，卻硬靠吃下幾十個億政府補貼扭虧為盈。

400來頁的申報材料，我們翻來覆去研究了N遍都沒有找到期望中的“污點”，就在即將放棄的時候，突然想起殷素素臨終時告誡張無忌的話：越是漂亮的女性越可怕，心里的疑竇越來越多。沉下心來，跳出招股書，回過頭來再來看這家由吳亦凡代言、迪麗熱巴在劇中大吃特吃的良品鋪子，那些令人困惑的謎團慢慢在眼前綻放開來……

一家為上市而生的企業(yè)

2010年7月，楊紅春、楊銀芬、張國強、潘繼紅、顧青、梁新科、合創(chuàng)共享簽署了《湖北良品鋪子食品有限公司章程》，決定出資設立湖北良品鋪子食品有限公司。

除了友情客串的顧青、梁新科來自久久丫外，在核心高管中，楊紅春、楊銀芬為科龍電器背景，誤打誤撞進入休閑食品零售行業(yè)以前，基本上一直在賣家電，而張國強、潘繼紅則為設計出身。

良品鋪子拿到“準生證”不到二十天，8月26日，“創(chuàng)投女皇”徐新的今日資本系以1000萬元的成本溢價三倍多獲得良品鋪子原各股東合計296.6萬元實繳出資所對應的股權，同時以投入4100萬元的代價認購良品鋪子新增的1216.06 萬元注冊資本，通過這漂亮的一擊，徐新便將一共29%的股權收入囊中。

幾位跨界進入休閑食品零售業(yè)的營銷派與資本玩家，從結合的那一瞬間就決定了玩一票然后上市的套路。

果然，成立不到四年后的2014年，良品鋪子就開始了實質性的上市動作，原計劃境外上市，并為此辛辛苦苦設立了8家BVI公司，搭建起紅籌架構，但由于某些只可意會不可言傳的原因，折騰一番后胎死腹中，不得不拆除紅籌架構，打起A股的主意。

為了增強背書，在提交招股書前夕，今日資本又幫助良品鋪子引來了另一個重量級的股東----高瓴資本，2017年9月，二者簽署《股權轉讓協(xié)議》，香港高瓴以3.16億元受讓前者持有的少量股權。12月，寧波高瓴以1.8億元認繳1026萬元新增股本，珠海高瓴以1.36億元認繳774萬元新增股本，將高瓴資本在良品鋪子中的總股權推高至13.48%。

截至當前，實際控制人楊紅春、楊銀芬、張國強、潘繼紅合計持股46.96%，今日資本則位列第二大股東，令人驚嘆的是，徐新在良品鋪子身上總投入5100萬元，僅向高瓴轉讓5.26%股份就不但收回到全部投資，還凈賺2.5個億，回報接近五倍，同時還白白占有良品鋪子33.75%的股權。

業(yè)績注水陰魂不散

在急功近利的資本的推波助瀾下，成立僅8年的良品鋪子如同坐上了火箭一般，令一眾老牌休閑零食企業(yè)都自嘆不如。

2015年、2016年、2017年及去年上半年，良品鋪子主營業(yè)務收入分別為31億元、42.3億元、53.7億元和30億元，分別實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4536萬元、9896萬元、1.13億元和1.12億元。

相比之下，來伊份2017年、2018 年1-6月的營業(yè)收入分別為36.4億元和19.9億元，百草味2017年、2018年1-6月的營業(yè)收入分別為30.8億元和20.9億元，三只松鼠2017年營收為28.9億元。

與光鮮數(shù)字形成鮮明對比的是，良品鋪子的市場覆蓋并不好看。盡管偏居湖北武漢一隅的良品鋪子近年來努力走出家鄉(xiāng)，試圖將線下銷售區(qū)域擴展至周邊多數(shù)省份，但進展極其緩慢，在2018上半年營收中，仍然以華中地區(qū)為主，僅湖北一地就高達四成。

良品鋪子腳下是典型的中部地區(qū)，經濟發(fā)展水平較來伊份所在的上海、百草味所在的杭州或三只松鼠所在的長三角有一定差距，在食品行業(yè)根基不深的楊紅春何以能帶領這么一家休閑零食企業(yè)高歌猛進，確實令人費解。

一、令人浮想聯(lián)翩的門店體系。

良品鋪子以加盟店為主，截至2018年6月末，一共有2092家門店，大約為好想你的2.5倍，較之于來伊份又要少近600家。根據(jù)招股書，2017 年，良品鋪子線下銷售收入為31億元，平均單店每日營業(yè)額4247元，這樣金額令身處國際化大都市的來伊份也高攀不起，后者大約為3500元/店/日，而紅棗品牌好想你更無容自地，前些年只有1500元左右。

人們完全有理由懷疑良品鋪子線下銷售數(shù)據(jù)的真實性，一方面是因為該公司的大量門店都是新加盟的，短期內就能創(chuàng)造這樣的業(yè)績幾乎不可能實現(xiàn)，另一方面，良品鋪子的加盟店不同于傳統(tǒng)門店，大多不是獨立運營，而是掌控在某些實力派人物的手中，去年上半年以徐衛(wèi)華為代表的五大加盟店幫派就占良品鋪子主營業(yè)務收入的6.78%，之前一年，楊紅春的妻子、現(xiàn)任董事潘梅紅控制的加盟門店在前五大加盟店體系中屈居第二名，為了避嫌在招股書提交前剛剛轉手他人。

經過長期的耕耘，這些諸侯與良品鋪子帝國之間擁有千絲萬縷的聯(lián)系，如有好事者想粉飾財務報表，應該易如反掌。

二、線上刷單已成行業(yè)痼疾

招股書顯示，線上渠道的收入在良品鋪子主營業(yè)務收入的占比逐步提高，2015年這一比例還是26.53%，去年上半年已經提高至44.85%，其中，天貓和京東兩大旗艦店就占了66%。不過，在線上平臺交易中，刷單已是公開的秘密，尤其在一年一度的雙十一期間，人們戲稱刷單的比顧客還多，良品鋪子線上成交額中到底有多少水分就不得而知了，但隨便登錄一下網頁就可以看到大量疑似刷單的評價：

一個人得有多閑才會在成交后寫上那么一大段好評，隔上若干天回過頭來再耐心地寫上另一大段好評?更具諷刺意味的是，截圖中的兩位不同顧客在同一天進行初評，又在同一天進行二次評價，這就是傳說中的無巧不成書么?

變臉把戲還能玩多久？

起源于清朝乾隆、嘉慶年間的川劇變臉藝術，已經走過了兩百年，令無數(shù)戲劇迷們心醉神迷。自上個世紀90年代誕生以來，國內資本市場吸引了大量淘金客，一些玩家創(chuàng)造性將變臉這門藝術帶到了股市上。

上市之前，精明的操盤手們精心編制好一份份漂亮的報表，但一旦成功套現(xiàn)，業(yè)績迅速大變臉，令無數(shù)投資者血本無虧。

要技術沒技術，要工廠沒工廠的良品鋪子經歷八年的風光后已疲態(tài)盡顯，正在祭起最后一項法寶，今年初啟用吳亦凡作為形象代言人，據(jù)說還將迪麗熱巴攬入麾下，收割完粉絲這波紅利后，只怕很快就會迎來難以為繼的局面了。