盛大游戲回歸A股光打雷不下雨? ipo之路漫漫

2017年1月，在世紀華通控股股東及大股東合計間接持有盛大游戲90.92%的股權后，盛大游戲的股權爭奪戰終于落幕。在盛大游戲最終易主世紀華通后，回歸A股的進程加快。可對于盛大游戲而言，究竟是選擇自主上市還是借殼上市成為了擺在眼前的難題。

拆分VIE架構回歸A股 獨立或借殼喜憂參半

2017年4月，盛大游戲CEO謝斐在上海舉辦了一場媒體溝通會，會上謝斐透露，盛大游戲已經在進行A股上市的準備工作，包括拆分VIE結構。拆解VIE結構意味盛大游戲完成了股權結構的整合，進一步符合A股的上市標準，也意味了盛大游戲距離回歸登陸A股又進一步。就目前而言，盛大游戲無論選擇哪個方式回歸A股，均在不同程度上存在一定的問題。

早在2015年4月，盛大游戲便已經開始了對VIE架構的拆分，盛大游戲宣布于已與凱德集團及其全資子公司CapitalcorpLimited簽署最終的私有化協議。凱德集團將以每股3.55美元的價格收購盛大游戲，估值達19億美元，預計該交易在2015年下半年完成。交易完成后，盛大游戲將與凱德旗下的Capitalcorp合并，成為凱德集團子公司。屆時，盛大游戲將從納斯達克退市，成為一家私人控股企業。

2015年11月，盛大游戲宣布，公司股東已批準公司之前宣布的私有化協議。私有化交易預計將在一個月內完成。不過令人意想不到的是，盛大游戲的私有化之路成為了資本層面的鬧劇。時至今日，盛大游戲才將股權抽絲剝繭，完成了艱難的私有化。

目前，盛大游戲旗下擁有極具生命力的“傳奇”IP，而這一IP也成為了盛大游戲產品方面的頂梁柱。據盛大游戲2016年財報顯示，盛大游戲未經審計營收38.6億元，營收凈增長率17.6%;凈利潤16.2億元，較2015年增長了113%。這得益于“傳奇”IP以及衍生品在營收方面做出了不小的貢獻，在IP的衍生方面，盛大游戲旗下的八大工作室功勞不小。

同時，盛大游戲在今年2月上線的《龍之谷》也廣受好評，在蘋果App Store排行榜上一度躍居第一。由此可見，“傳奇”IP和《龍之谷》成為了盛大游戲最拿的出手，也最能吸金的內容。在絕對獨立后，盛大游戲完全可以依靠旗下產品實現自給自足，而以A股當前對新股的高估值和瘋狂態勢，直接IPO更有利于盛大游戲獲取更大的收益和更高的估值。若借殼世紀華通上市，將對原有游戲業務形成顯著的協同效應，擴大市場占有率，增加游戲業務的收入和利潤。相對于盛大游戲來說，世紀華通成為其新東家或將改變目前在游戲行業中斷檔的狀況。

反觀借殼上市，巨人網絡成為了一個標榜。2015年10月，巨人網絡借殼世紀游輪作價約為131億元成功回歸A股市場。雖然沒有達到巨人網絡預期1000億元的上市目標，可從市場的表現來看，世紀游輪的股價在2015年11月11日復牌后便一直持續一字漲停，截至12月3日，公司股價最后報收159.98元/股，已經連續17個交易日一字漲停。作為巨人網絡的實際控制人，史玉柱間接持有世紀游輪1.53億股左右，按照當時最新的股價，其已經浮盈近200億元。

盛大游戲若按照當時估值19億美元來計算，公司估值大約在122億元上下。盛大游戲一旦在A股上市，有可能延續巨人網絡的“妖股”走勢。可天不隨人愿，在世紀華通最終拿到盛大游戲90.29%的股權的收購次日，停牌半個月后的世紀華通復牌，不過復牌首日便出現跌停，股價下跌4.69元，報收42.20元，世紀華通一天內蒸發了高達48億元的市值。這種情況的發生，讓世紀華通和盛大游戲兩方面均始料未及。

在這種情況下，盛大游戲究竟會選擇獨立上市還是借殼上市讓人難以捉摸。就目前而言，再不用繼續“供血”給盛大集團后，上市的天秤已經開始向獨立上市傾斜。不過最終以何種方式回歸A股，還需要盛大方面最終確認。

受困于傳奇IP糾紛 人事方面受資本動蕩影響

似乎“傳奇”對于盛大游戲的影響是一輩子的，無論好與壞。就“傳奇”IP糾紛一事，盛大游戲、Actoz和Wemade、愷英網絡形成了兩大陣營，雙方彼此互不相讓。而持續了半年之久的“傳奇IP”糾紛一事，或將因為韓方法院的舉措為此事畫上句號。

“傳奇”IP糾紛在盛大游戲私有化過程中只扮演了一個配角，人們真正關注的焦點，還是放在盛大游戲資本層面的博弈。在世紀華通最終獲得盛大游戲絕對股權之前，后者的私有化進行了六次的財團變更，并形成了了9大股東平臺，而9大股東又歸屬于3大派系，分別是中絨集團、世紀華通和盛大管理層。

資本層面的動蕩直接導致了盛大游戲管理層方面的直接“崩塌”。自從盛大游戲宣布私有化以來，管理層團隊不斷出現變動，先是最早一批的盛大系高管張鎣鋒離開，他的離開形成了一種連鎖反應，此后CAO張瑾、CFO姚立、高級副總裁朱笑靖相繼出走盛大游戲。2016年5月份，盛大游戲宣布引入銀泰集團成為新股東，原華數傳媒副總裁謝斐也隨著銀泰入局成為盛大游戲新CEO。

在新CEO謝斐上任后，為了安撫人心，首先在人事任命上做出了調整，公司委任譚雁峰擔任公司副總裁，負責市場傳播等工作，并表示不少原盛大游戲離職人士已經陸續回歸出任高管職位。“圣斗士”譚雁峰的回歸，向外界傳達出了一個訊息，那就是盛大游戲將在產品層面持續發力。在盛大游戲旗下《龍之谷》手游上線后，盛大游戲宣布新的人事任命，沈烽和葉堅加盟盛大游戲出任高管。沈烽入職盛大游戲后被任命為公司副總裁，葉堅則被任命為北斗工作室副總經理，負責工作室的產品開發、運營工作。沈烽亮、葉堅均向COO唐彥文匯報。這意味著盛大游戲旗下八大工作室的研發能力得到了提高。

不過，盛大游戲目前依舊存在短板，那就是在產品的研發能力方面。盛大游戲旗下的八大工作室是其賴以生存的保障，不過《傳奇》系列游戲依舊是盛大游戲最仰仗的產品，沒有之一。盛大游戲歷經多任CEO的更迭，后續也推出了《龍之谷》、《冒險島》、《百萬亞瑟王》等一系列游戲產品，但無一能超越《傳奇》的高度。因此，盛大游戲至今依然重度倚賴這個超級IP。

據盛大游戲副總裁譚雁峰在上海的媒體溝通會上介紹，從游戲公司目前凈利潤規模來看，應該是騰訊(游戲)第一，網易游戲第二，盛大游戲第三。不過擺在盛大游戲面前的不僅僅只是利潤規模，更多的是對未來的規劃。獨立還是借殼，還是讓時間來證明。

標簽： 盛大 ipo