安踏市值蒸發百億 盤中股價一度跳水超過8%

7月7日，知名做空機構渾水(Muddy Waters)發布最新報告稱，安踏通過控制大多數一級分銷商來給利潤注水，建議做空安踏體育。7月8日早盤，安踏體育港股出現大跌，盤中股價一度跳水超過8%。

截至中午收盤，安踏體育報價51.25港元，較上一交易日跌7.32%，市值蒸發110億港元。

隨后，安踏體育發布停牌公告稱，申請公司股票在港交所在今日下午一點開始短暫停止交易。截至發稿，安踏體育并未對上述沽空報告進行直接的官方回應。

在這份做空報告中，渾水指出，雖然從營銷及運營角度上看，安踏是一家實體企業。但在實體經營背后，安踏通過私下控制一級經銷商大量虛增其利潤率，其領先行業的利潤率充滿水分。因此，渾水認為，投資者不能相信安踏體育的財務數據。

渾水在上述報告中明確提出，已經掌握實際的證據證明安踏已經控制了大量的旗下經銷商。其數量達到27個，而有25家屬于一級經銷商。而從總量上看，安踏控制的經銷商約有40家，其中40多家為一級經銷商。而安踏控制的經銷商占安踏品牌銷售額的70%。

對于安踏此前宣稱的一級經銷商獨立性問題，渾水犀利指出“這是一個謊言”。報告認為，安踏控制一級分銷商的情況已經是高層間彼此知曉的問題，私下這些經銷商會被稱為“子公司”。渾水認為，安踏通過控制一級經銷商來操縱其財務業績。

為了證明上述指控的真實性，渾水在上述報告中還稱，已經查閱了國家工商行政管理總局的文件、借貸報告以及網絡上的文章，并采訪了安踏內部的高級管理層和原一級分銷商的經理，這些受訪人員都承認安踏存在控制經銷商的情況。

做空報告發布后，安踏體育港股走勢就受到了明顯的利空影響。7月8日，安踏體育港股開盤不久就出現大跌，盤中一度跳水超過8%。截至午間收盤，安踏體育股價為51.25港元，跌幅為7.32%，市值蒸發超過110億港元。

5月30日，沽空機構“殺人鯨”Blue Orca Capital在投資論壇上質疑安踏體育的公司治理及旗下FILA(斐樂)品牌收入不透明，預計安踏體育股價會有34%跌幅，建議沽空。消息一傳出，安踏體育盤中跳水，一度跌超12%，觸及43.5港元，創去年10月以來最大跌幅。

次日盤前，安踏體育連發兩則公告，強烈否認這一不實猜測，并披露關聯方認購新股，占總股本0.59%。隨之，其股價高開逾1.8%，此后漲幅迅速擴大至近6%，收報48.0元/股，漲2.24%。

其實，這已不是安踏體育第一次被做空。今年5月唱空長和的沽空機構GMT Research也曾在去年6月沽空安踏體育，彼時安踏體育被質疑利潤率“高得難以置信”。安踏體育同樣予以強烈否認，但股價并未遭遇明顯影響，且隨后一路高升。

2月26日，安踏體育發布截至2018年12月31日止年度業績。數據顯示，2018年全年集團收益達到人民幣241億元，同比增長44.4%。毛利為126.873億元，增長54%，經營溢利56.998億元。安踏品牌產品去年第4季及全年零售額按年上升10%-20%。其他品牌去年第4季零售額按年升80%-85%，全年升85%-90%。

不過，和做空機構的態度不多，近期已有多家外資行及投資機構卻高度認可安踏體育的未來價值，并適度調高了目標價格。7月5日，德意志銀行發布報告稱，將安踏體育股票目標價從45.5港元上調至50港元，并維持買入評級。

6月28日，高盛發布報告稱，給予安踏體育12個月目標價為66港元，并重申“買入”的投資評級。高盛表示，對安踏持積極看法，原因在于預計安踏和斐樂品牌將作為現金牛，為集團的擴張提供穩定的銷售增長和優勢利潤，且安踏有望通過擴大其擁有60%股權的Descente和新收購的58% Amer Sports來加強內地滑雪和戶外用品的市場潛力。

高盛還表示，內地政府制定支持基建設施的投資政策，以鼓勵參與滑雪活動，特別關注2022年北京冬季奧運會。高盛認為，考慮到安踏品牌的價格點，即提升中的香港消費者的可支付能力，公司可以通過在東盟的滲透率去尋求全球的拓展機會。

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