蔚來缺"10億美元融資" ？傳統車企為何那么謹慎

三季度財報明顯改善、四季度銷量躥升至8000臺……蔚來度過危險期的信號，似乎只缺一筆融資。1月15日，“廣汽入股蔚來10億美金”的消息一出，就讓蔚來開盤暴漲，并觸發熔斷，導致其在紐交所暫停交易約1小時，停牌前上漲17.15%。

蔚來不得不應對紐交所問詢，發布公告稱，“與廣汽正在探索合作機會，討論仍處于初級階段，尚未達成最終協議。”

而廣汽集團16日早間的公告則更清晰：“廣汽集團計劃入股投資蔚來汽車10億美元”的媒體報道不實，目前雙方就蔚來的融資計劃有所探討，但仍處于早期階段，并未形成任何有約束力的協議。

廣汽集團補充說，即使參與蔚來融資，也是會通過子公司以部分自有資金對外募集基金的方式參與，預計自有資金及募集基金總額不超過1.5億美元，不會對公司產生重大影響。

實際投資額不僅和傳聞相去甚遠，在1.5億美金的目標投資額中，也是廣汽自有資金加外部募資組成。而36氪從多位接近募資交易的知情人士處獲悉，廣汽自有出資不會超過2000萬美元，其他資金從外部募集，目前IDG資本已經參與募資。

上述知情人士透露，蔚來當下進行的融資計劃是在美股發行可轉債，潛在領投方也并非廣汽。而廣汽對蔚來的投資中，一部分資金或為幫助蔚來補足對廣汽蔚來合資公司合創的出資額。

“第一輪出資中，蔚來還欠了1億多，第二輪出資蔚來不再參與了。”該知情人士說。去年5月20號，廣汽集團與蔚來汽車宣布成立合資公司，雙方計劃對合資公司投資12.8億元。

對研發和服務的重投入，讓蔚來自2019年以來資金危機屢發，第三季度財報顯示，蔚來持有現金和現金等價物、短期投資等19.6億元，而應付賬款已達到31.89億元。融資成蔚來的核心任務。

財務投資機構疲軟之后，廣汽、長城、吉利，以及恒大這樣的產業資本，以及政府產業基金均成為蔚來的熱門投資方。行業中也已有先例，例如拜騰、威馬都引入了大額政府產業基金投資，而拜騰汽車也在去年B輪5億美金融資中，引入了一汽集團作為戰略投資方。

但產業資本的屬性和需求更為復雜，新造車公司在不同的發展階段，手中籌碼也有很大差別，如何選擇，都直接關系到公司的命運走向。

“政府要工廠，企業要資金”

蔚來在2019年獲得的融資，主要來自兩筆在美股發行的可轉債，第一筆是1月底發行的6.5億美金可轉債，第二筆是9月份初，面向蔚來兩大股東騰訊和李斌發行的2億美元債券。

對于9月份這筆融資，蔚來CFO奉瑋在三季報電話會議上表示，騰訊認購的1億美金已經到賬，且體現在三季度報表中，而李斌的9050萬美元正在到賬過程中。至此，李斌個人向蔚來投入資金超過2億美元。

李斌認購的9050萬美元之所以姍姍來遲，或由于其資金來源于易車退市的股份變現。去年9月中旬，易車網發布公告，收到騰訊和Hammer Capital的私有化要約，擬以每股或者每ADS 16美元的現金收購其尚未持有的易車網流通股票。李斌回復36氪稱，長遠來看，自己會保留部分易車股份。

而實際上，李斌急需資金輸血蔚來，并未等到易車網完成退市。去年10月和11月的兩份易車公告顯示，李斌已經將其持有的大部分易車股份質押給騰訊關聯公司，融資1.1億美金。對此，李斌向36氪回應稱，“對私有化流程中的公告并不知情。”

易車SEC文件部分截圖

除此之外，與蔚來明確傳出融資緋聞的還有北京亦莊國投和浙江湖州市吳中區。與北京亦莊的合作，是蔚來整車公司首次宣布計劃引入地方政府投資，此前蔚來只在零部件公司蔚然動力和蔚來能源公司，引入過武漢、南京等地方政府旗下的產業基金。

亦莊融資案中，雙方簽訂框架協議，北京亦莊國投將聯手關聯投資方向蔚來設立的新實體“蔚來中國”投資100億元，獲得非控股權益，而蔚來也將向“蔚來中國”注入特定的業務和資產。但至此，這筆融資并無新進展。與吳中區的超過50億元融資合作，也被后者以“風險過高”叫停。

“地方政府與財務投資人不同，地方政府引入車企，想要的是帶動就業、產業鏈等經濟協同效應，而財務投資人更看重財務回報，所以地方政府更希望有實體落地。”一位新能源車產業基金投資人告訴36氪，“簡單來說，政府要工廠，企業要cash(資金)。”

而綁定一家地方政府，不斷獲取土地、資金和資質等發展資源，也是大部分新造車公司的選擇，拜騰、威馬、愛馳、奇點汽車無不采取該策略。一位拜騰汽車高管曾向36氪透露，在2017年初落戶南京后，從當地政府爭取到了大量資源，包括一筆總額為107億元的資金支持，“這107億元中70%的錢是會通過貸款、補貼、現金獎勵等方式給到拜騰，前提是拜騰要完成一些進度，包括拿到生產牌照、工廠奠基、設備進車間等。”除此之外，在拜騰的落戶條件中，還包括一塊給員工蓋房的200畝商品房用地。

但地方政府的錢同樣不好拿，其對造車公司的首要要求是完成工廠建設。“政府也有財務壓力，不會一直投錢，而工廠一旦建成就會產生折舊和攤銷，這對后面的投資人來說，就是一筆開門費。”上述投資人士表示。

蔚來的定位是一家消費屬性濃重的用戶品牌，其按照微笑曲線，將大量資金投入在產品研發和營銷(服務)兩端，而對于工廠這樣的重資產則幾乎沒有投入(蔚來與江淮合作代工生產)。這也成就了蔚來速度，其在新造車陣營中，首家實現產品交付、首家登陸公開市場上市。

此后，蔚來在2018年啟動上海嘉定工廠項目，意圖獲取資質。但在2019年初，因資金壓力，宣布取消建廠。而到2019年5月底，蔚來與北京亦莊國投、浙江湖州等地方政府洽談融資合作時，新造車項目已經過了高光時刻。

“現在新造車對于銀行和地方政府來說，已經是高危項目，引進十分謹慎。”一位新造車公司高管告訴36氪，即便有引進意愿，也會配套嚴苛條件。36氪曾報道，蔚來與湖州吳中區洽談過超50億元融資合作，吳中區此后以“評估后，風險過高”為由宣布合作終止。

多位觀察新造車公司的投資機構、對沖基金人士向36氪分析，“蔚來中國”這個實體對蔚來來說本身就是個兩難選擇：其一，蔚來要把優質資產裝進這個國內實體，勢必會引發美股投資人的訴訟壓力，這就意味著蔚來要考慮退市，蔚來正缺錢，緩不濟急;其二，蔚來中國是針對二代平臺的專項投資，蔚來仍需解決一代平臺的應付賬款等問題。

36氪了解，在此后蔚來與多個地方政府的談判中，對方無不要求以“蔚來中國”的形式合作。這也是蔚來在2019年尋求掛靠地方政府，而無進展的原因之一。李斌開始將融資橄欖枝拋給傳統車企這樣的產業資本，但這仍然是一場涉險之旅。

戰略投資，還是品牌背書？

特斯拉上市前，引入豐田和戴姆勒兩大傳統車企豪強的投資，被傳為一段佳話，在特斯拉的崛起過程中，戴姆勒和豐田的品牌背書、資本支持都有不小的貢獻值。

但目前蔚來面臨的傳統汽車產業局勢，有所不同。有資本實力的上汽、廣汽、一汽等都是國資體制，蔚來在二級市場的股價風云變幻，若非特斯拉，顯然難以承受一年工廠拔地而起的“厚愛”。廣汽集團也在回應“10億美金投資蔚來”的公告中，謹慎表示：預計會通過子公司以部分自有資金對外募集基金的方式參與投資，預計自有資金及募集基金總額不超過1.5億美元，不會對公司產生重大影響。

吉利、長城、比亞迪也與蔚來有過投資傳聞，一位接近蔚來管理層的高管透露，蔚來確實與這些車企接觸過，但時間已經可以追溯到幾個月前，當時蔚來股價連續下跌至1塊多，李斌采取了相對激進的融資策略。

“幾輪接觸下來都沒有太大進展，主要原因是，這些傳統車企都有自己的電動車布局，對蔚來只是有部分訴求。”上述知情人士表示。

而蔚來與長城的合作頗有希望落地，雙方就共同開發蔚來二代平臺有過探討，但長城提出的一個條件讓李斌難以接受，“長城想讓蔚來先把蜂巢的電池用上。”蜂巢能源是長城旗下的動力電池公司。電動車更換電池供應商，需要測試、驗證并向監管部門申報，一套流程走下來，至少要半年，這個條件背后的不確定因素，讓李斌猶豫，合作暫時擱置。

與傳統車企通過資本綁定，達成戰略合作的隱憂還在于，公司管理層的運營主導權可能動搖。“你用了別人的供應鏈，采購和財務是不是要聽別人的，那么接下來渠道是不是也要跟著換。”該知情人說。這一點特斯拉已經做了表率，即便汽車資源豐厚如豐田汽車，在對特斯拉近10年的投資中也是陪跑角色，未與特斯拉形成有效的戰略合作，只在去年拋售特斯拉股票后，賺得一筆豐厚的財務回報。

36氪從多位接觸蔚來項目的資方人士處獲悉，李斌當前主要的融資意向，仍然是在美股發債，然后等待長線的大額人民幣資金，會引入傳統車企投資，但更多追求品牌效應。

李斌與蔚來這條船已經深度綁定，蔚來的融資策略無疑也將圍繞這艘船的航向制定。蔚來總裁秦力洪在近期接受36氪采訪時評價李斌，“以李斌為主，我們在塑造這個公司，沒有他就不會是今天的蔚來，讓財務數據再好一點，誰都能來做CEO，但性格層面(對公司)的影響非常大，就今天的蔚來，李斌是毫無替代的、唯一的當家人。”

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