美聯(lián)儲(chǔ)5月加息對(duì)國(guó)內(nèi)的影響

(相關(guān)資料圖)

我們判斷，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)5月上調(diào)利率是否為本輪加息過(guò)程的最后一次，還是接下來(lái)縮表進(jìn)程有何變化，都不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)政策帶來(lái)明顯影響。背后是當(dāng)前中美兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)背景迥然不同。可以看到，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)頭較為明顯，未來(lái)一段時(shí)間CPI同比依然會(huì)遠(yuǎn)高于2.0%的目標(biāo)水平，加之銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)正在持續(xù)暴露，多重困境下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作空間受到很大限制。與此相反，一季度以來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入回升向上過(guò)程，通脹持續(xù)處于低位，而且近期人民幣匯率走勢(shì)平穩(wěn)，整體上波動(dòng)不大，國(guó)內(nèi)貨幣政策具備較為靈活的操作空間，能夠繼續(xù)保持較高的自主性。

在二季度經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)較快回升的前景下——我們判斷，二季度GDP同比增速將進(jìn)一步升至8.0%左右——國(guó)內(nèi)宏觀政策將進(jìn)入觀察期，重點(diǎn)是要加快落實(shí)已有政策措施，同時(shí)密切觀察宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢(shì)，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)。考慮到二季度宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)期，以居民消費(fèi)、民間投資為代表的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力還有待進(jìn)一步提振，接下來(lái)貨幣政策整體上會(huì)延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)取向，這包括引導(dǎo)市場(chǎng)利率中樞圍繞相應(yīng)政策利率小幅波動(dòng)，而非持續(xù)上行，以及引導(dǎo)商業(yè)銀行保持合理的信貸投放節(jié)奏，為經(jīng)濟(jì)修復(fù)提供必要的融資支持等。鑒于3月降準(zhǔn)落地，當(dāng)前實(shí)際利率水平比較適當(dāng)，我們判斷二季度實(shí)施降準(zhǔn)降息的可能性不大；下一步以支小再貸款等為代表結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將是主要發(fā)力點(diǎn)，聚焦支持小微企業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，以及科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，另外，二季度對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的金融支持力度也有望進(jìn)一步加大。

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