東方集團(tuán)停牌原因 搶食3個月后重組變局

東方系掌門人張宏偉執(zhí)掌的東方集團(tuán)(600811.SH)正奮進(jìn)在“大食品、大健康”路上，前途注定荊棘叢生。

長江商報記者采訪發(fā)現(xiàn)，上市24年來，東方集團(tuán)自身基本上無明確的實(shí)業(yè)主業(yè)，其利潤來源主要為投資收益。近10年來，公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤67.48億元，值得注意的是，同期投資收益貢獻(xiàn)了126.28億元。而這些投資收益中，通過對參股的民生銀行、錦州港實(shí)施權(quán)益法核算獲取的投資收益就十分可觀。

近年來，東方集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，確定公司核心主業(yè)為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)。為此，公司實(shí)施了密集布局。2016年至今，公司收購山東世糧糧油、四川牛肉公司等。今年5月底，公司停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，擬收購廈門銀祥集團(tuán)旗下的5家公司，打造上下游全流程健康糧食安全產(chǎn)業(yè)鏈。不過，三個月后，公司宣布終止重組，改為現(xiàn)金收購其中一家標(biāo)的公司以及與交易對方合資設(shè)立公司。

為了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，東方集團(tuán)可謂是不遺余力。截至目前，除了張宏偉通過東方潤瀾、東方投控所持東方集團(tuán)股權(quán)大面積質(zhì)押，持有的民生銀行、錦州港股權(quán)股質(zhì)押比也超過八成，其股權(quán)質(zhì)押123億元為融資提供擔(dān)保。

一個嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)是，今年上半年，東方集團(tuán)控股的包括東方糧倉的在內(nèi)的4家主要控股子公司全線虧損。

值得關(guān)注的是，東方集團(tuán)、民生銀行、錦州港等股價均出現(xiàn)較大跌幅，張宏偉存在質(zhì)押股權(quán)的平倉風(fēng)險。

東方集團(tuán)方面回復(fù)長江商報記者稱，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)正處于布局開拓中。目前，公司未收到大股東關(guān)于股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線等事項(xiàng)通知。

搶食3個月后重組變局

從A股公司龍達(dá)肉食口中搶食，停牌三個月推進(jìn)并購重組的東方集團(tuán)以終止結(jié)局，引發(fā)市場質(zhì)疑聲陣陣。

重組標(biāo)的為廈門銀祥集團(tuán)旗下5家公司，分別為廈門銀祥飼料、廈門海靈寶水產(chǎn)、廈門銀祥肉業(yè)、廈門銀祥肉制品、廈門銀祥食品等。

銀祥集團(tuán)為廈門本土集畜禽水產(chǎn)飼料加工、屠宰加工、肉制品加工、豆制品加工、油脂加工等為一體的產(chǎn)業(yè)鏈型集團(tuán)企業(yè)實(shí)控人為陳福祥。

今年2月，龍達(dá)肉食公告稱，公司與陳福祥簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，擬以不超7.65億元收購銀祥集團(tuán)51%股權(quán)。三個月后的5月30日，龍大肉食放棄了此次收購，稱因在交易方案方面未達(dá)成最終一致意見，交易雙方共同決定終止收購。

有意思的是，在龍達(dá)肉食宣布終止收購的前一天，東方集團(tuán)宣布收購銀祥集團(tuán)持有的下屬飼料、肉業(yè)、豆制品、食品等產(chǎn)業(yè)板塊子公司51%股權(quán)，股票從5月30日起開始停牌。

6月12日，東方集團(tuán)公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購上述5家公司51%股權(quán)，并取代陳福祥成為標(biāo)的公司實(shí)控人。

然而，此次重組歷經(jīng)三個月后宣告終止。8月31日，東方集團(tuán)發(fā)布重大資產(chǎn)重組終止公告，稱因各方就交易方案有關(guān)事項(xiàng)未達(dá)成一致，審計(jì)評估工作中完成對廈門銀祥豆制品評估審計(jì)，經(jīng)雙方商談，最終確定5家公司不納入本次交易范圍，調(diào)整為通過下屬全資子公司東方優(yōu)品以支付現(xiàn)金方式收購廈門銀祥豆制品77%股權(quán)。同時，東方優(yōu)品擬與廈門銀祥油脂共同出資設(shè)立合資公司。

資產(chǎn)評估報告顯示，截至今年5月31日，廈門銀祥豆制品評估值為1.2億元，增值率710.80%，77%股權(quán)交易價格為1億元。交易對方承諾，標(biāo)的公司在2018年至2021年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于800萬元、900萬元、1100萬元、1250萬元。

同時，公司還擬以12.09億元現(xiàn)金收購燕之坊86.36%股權(quán)。未來三年，燕之坊實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于8500萬、1.15億元、1.47億元。

三個月間重組大變局，市場質(zhì)疑東方集團(tuán)躲避股價下跌，交易所也發(fā)函追問是否存在故意拖延復(fù)牌時間情形。

針對重組變局對公司產(chǎn)業(yè)布局影響，東方集團(tuán)回復(fù)長江商報記者稱，本次最后交易的兩家標(biāo)的公司能有效延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈體系，并與公司產(chǎn)業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)，提高公司附加值，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品價值提升。

控股子公司全虧損

東方集團(tuán)官網(wǎng)顯示，歷經(jīng)40年發(fā)展，公司已成為中國民營500強(qiáng)企業(yè)。截至目前，控參股有東方集團(tuán)、聯(lián)合能源集團(tuán)(H股)、錦州港、民生銀行等4家上市公司。

作為集團(tuán)旗下重要一員東方集團(tuán)(上市公司)，主營業(yè)務(wù)不太清晰，似乎是一家投資公司。東方集團(tuán)參股了民生銀行、錦州港，其主營業(yè)務(wù)涉及銀行、保險、建材連鎖超市、港口交通、房地產(chǎn)等。從利潤構(gòu)成來看，東方集團(tuán)的利潤并非自身業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，而是依靠關(guān)聯(lián)公司貢獻(xiàn)的投資收益。

因?yàn)閺埡陚?dān)任民生銀行副董事長，且東方集團(tuán)與華夏人壽結(jié)成一致行動人，合計(jì)持有民生銀行7.91%股權(quán)，因此，東方集團(tuán)對參股民生銀行采取權(quán)益法核算。此外，作為錦州港第二大股東，東方集團(tuán)董事長孫明濤同時擔(dān)任錦州港副董事長，因此，對錦州港也采取權(quán)益法核算。

據(jù)長江商報記者初步統(tǒng)計(jì)，2008年至2017年，東方集團(tuán)實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為3.20億元、1.91億元、2.84億元、7.46億元、9.51億元、10.41億元、10.42億元、6.42億元、7.62億元、7.69億元，合計(jì)為67.48億元。同期，公司投資收益為7.69億元、5.10億元、6.46億元、 13.95億元、13.40億元、14.36億元、17.23億元、15.93億元、15.35億元、16.81億元，合計(jì)為126.28億元，為凈利潤的1.87倍。公司凈利潤對投資收益有明顯依賴。

今年上半年，公司凈利潤為5.25億元，同期，公司的投資收益為9.10億元。上半年，民生銀行、錦州港的凈利潤為298.53億元、0.92億元，東方集團(tuán)從這兩家參股公司獲得的投資收益合計(jì)為8.86億元。

依賴投資收益的東方集團(tuán)正在悄然改變，聚焦現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)。東方集團(tuán)回復(fù)長江商報記者的內(nèi)容顯示，東方集團(tuán)已明確將現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)作為未來核心主業(yè)，通過投資并購與合資合作方式，打造金字塔型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游有機(jī)互動。具體為，塔基位置是已開展多年的大宗糧油貿(mào)易，金字塔中間位置是以五常有機(jī)綠色大米、九牛健康牛肉、無公害蔬菜等為代表的健康食材業(yè)務(wù)。而塔尖位置是技術(shù)含量高、附加值高、市場前景好的科技型產(chǎn)品。

不過，目前塔基位置的大宗糧油仍然虧損，公司主要控股公司東方商業(yè)投資、西藏鴻燁投資、東方香港國際貿(mào)易也全線虧損，其中東方商業(yè)投資虧損1.18億元。

張宏偉質(zhì)押近九成股權(quán)

擬通過大舉收購及合資合作方式布局核心主業(yè)的東方集團(tuán)還將面臨著流動性不足、股東高比例質(zhì)押股權(quán)的平倉風(fēng)險。

半年報數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，公司貨幣資金50.52億元，短期借款93.10億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債50.13億元，盡管今年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正至9.33億元，但投資活動現(xiàn)金流凈額仍為負(fù)數(shù)，為—3.74億元?？紤]到需要支付收購燕之坊等公司13.09億元交易價款，公司短期償債壓力非常明顯。

截至目前，張宏偉通過東方潤瀾、東方投控分別持有東方集團(tuán)6.09億股、4.63億股，持股比分別為16.39%、12.46%，二者分別質(zhì)押了5.42億股、4.41億股，股權(quán)質(zhì)押比為89.05%、95.31%。

此外，東方集團(tuán)持股民生銀行2.92%股權(quán)全部處于質(zhì)押狀態(tài)，東方潤瀾持有錦州港15.39%股權(quán)，目前質(zhì)押了13.38%，股權(quán)質(zhì)押比為86.94%。

東方集團(tuán)半年報顯示，用于股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保的股權(quán)期末賬面價值合計(jì)為123.43億元。

需要警惕的是，高比例質(zhì)押股權(quán)存在平倉風(fēng)險。2015年6月，東方集團(tuán)股價最高達(dá)17.53元，9月7日，其收盤價為4.01元，以后復(fù)權(quán)價計(jì)算，跌幅達(dá)72.46%。其市值也從2015年的292億元縮水至149億元。

東方集團(tuán)分別質(zhì)押的民生銀行、錦州港股權(quán)也存在平倉風(fēng)險。近一年來，民生銀行股價跌幅為28.18%，錦州港的股價跌幅為33.26%。

針對市場擔(dān)憂的平倉風(fēng)險，東方集團(tuán)回復(fù)長江商報記者稱，大股東股權(quán)質(zhì)押情況已按規(guī)定進(jìn)行了披露，股權(quán)質(zhì)押的目的是相關(guān)主體融資需要。