PMI指數快速跳升并不意味著經濟回暖 央行再啟動200億逆回購

3月31日，國家統計局與中國物流與采購聯合會公布的數據顯示，中國采購經理指數在上月大幅下降基數上環比大幅回升，其中制造業PMI為52.0%，比上月回升16.3個百分點;非制造業商務活動指數為52.3%，比上月回升22.7個百分點。

3月份，除價格指數外，制造業采購經理指數的各分項指數均有所回升。其中，生產指數和新訂單指數分別為54.1%和52.0%，比上月回升26.3和22.7個百分點。采購量指數和原材料庫存指數分別為52.7%和49%，較上月上升23.4和15.1個百分點，從業人員指數為50.9%，較上月上升19.1個百分點。

不過，PMI指數快速跳升，并不意味著經濟回暖。

據中國物流信息中心總經濟師陳中濤，3月制造業大幅回升在預期范圍之內，之所以大超市場預期是因為不少人并不清楚，PMI是一個環比數據，由于2月份經濟活動陷入停滯，基數過低，3月復工復產態勢明顯，供需兩側明顯改善，因而3月制造業PMI出現了明顯的改善。

“PMI反映出來的信息是，經濟恢復初見成效，但并沒有恢復到正常水平，當前經濟下行壓力仍然較大，尤其是中小企業仍面臨較大壓力。目前還無法確定PMI的改善會帶來GDP、工業、投資、消費等其他同比數據的大幅改善，實際上由于缺乏有效需求，后者仍將面臨巨大的壓力。”陳中濤表示。

中國物流與采購聯合會特約分析師張立群表示，3月份PMI指數出現大幅提高，顯示復工復產成績顯著。但目前仍處疫情防控的特殊時期，經濟運行各個方面，包括PMI指數變動均帶有特殊情景下的明顯特點。PMI指數反映的是與上個月的環比變化，由于2月份經濟活動受疫情沖擊最為嚴重，因此3月份PMI指數大幅提高符合預期。

張立群表示，要特別注意的是，3月份PMI指數處于榮枯線上，不表明經濟活動已全面恢復;必須與PMI指數常態水平變動所表達的經濟含義加以區別。要充分認識當前國內外經濟形勢的空前嚴峻和復雜，把復工復產與擴大內需更緊密地銜接起來，確保中國經濟底部回升勢頭不斷得到鞏固與加強。

央行再啟動200億逆回購

4月降息預期濃厚

而從國內資金情況，繼昨日啟動500億逆回購之后，央行今日再度采取動作。

3月31日，中國央行開展200億元逆回購操作，因今日無逆回購到期，當日實現凈投放200億元。這也是央行連續兩日開啟逆回購操作，累計逆回購操作金額達700億。

就在昨日，央行重啟公開市場操作，這是2月17日以來近1個半月央行首次進行逆回購操作。同時，7天逆回購中標利率下調20bp至2.2%。這也被市場視為央行通過公開市場操作放寬市場流動性的動作，積極意味明顯。

在機構人士看來，逆回購操作(OMO)利率的罕見降低有助于引導MLF和LPR下行，進一步降低實體經濟融資成本。

光大固收團隊認為，OMO降息的作用體現在兩個方面：在貸款端的效用體現于實體企業融資，可以降低實體企業的融資成本;在債券端的效用體現于政府融資，可以為政府融資創造舒適的市場環境。預計4月份操作的MLF利率也將下行20bp，1Y LPR大概率會下降10bp及以上，5Y以上LPR下降的幅度略低于1Y品種。

央行貨幣政策委員會委員馬駿表示，公開市場操作中標利率下降20個基點標志著貨幣政策進入了加大逆周期調節力度的階段，選擇在這個時點降息應該是綜合考慮了國內復工復產需求以及國際疫情和外部經濟環境惡化等多方面因素后做出的決策。