多因素導致外匯儲備下降 人民幣資產避險屬性凸顯

4月7日，國家外匯管理局公布的數據顯示，截至2020年3月末，我國外匯儲備規模為30606億美元，較年初下降473億美元，降幅為1.5%。

外匯局新聞發言人、總經濟師王春英在分析3月外匯儲備規模變動的原因時表示，主要受新冠肺炎疫情在全球加速蔓延、國際原油價格大幅下跌等因素影響，國際金融市場大幅震蕩。美元指數走強，部分非美元貨幣相對美元匯率下跌，主要國家資產價格出現大幅調整。

王春英表示，下階段我國外匯儲備規模仍然具有穩定基礎。一方面我國經濟長期向好的基本面沒有改變，另一方面人民幣資產避險特征逐漸顯現，境外機構托管的人民幣債券連續16個月增長，4月以來A股北向資金重新凈流入，國際投資者持有人民幣資產的意愿較強。

多因素導致外匯儲備下降

今年3月，受新冠疫情影響多國金融市場出現大幅震蕩，美國股市十天內熔斷四次，美元指數上漲，由此帶來資產因匯率折算減少、資產價格下跌、跨境資本流動波動劇烈等不利因素集聚，共同導致外匯儲備出現下降。

據《21世紀經濟報道》，從非交易因素來看，美元指數從2月末的98.1升至3月末的99，升值幅度0.9%，盤中一度接近103;歐元兌美元基本持平，英鎊兌美元下跌幅度較大為3.1%，日元微弱升值0.3%。考慮匯率折算因素，我國外匯儲備中以非美元貨幣計價部分折算成美元計價后，形成估值損失。

在資產價格折算方面，雖然包括美國國債在內的多國國債收益率出現下降，可能帶來投資于國債的外匯儲備賬面價值升高，但是從股市和大宗商品來看，標普500指數下跌12.5%，歐元區斯托克50指數下跌16.3%，日經225指數下跌10.5%，國際原油價格下跌超過50%。即使投資于風險資產的外匯儲備很少，但綜合考慮來看，資產價格變動也或導致3月外匯儲備規模減少。

而在跨境資本流動方面，民生銀行首席研究員溫彬表示，受疫情影響，國內出口企業面臨產業鏈復工復產不協調等問題，生產受到影響，預計真實貿易對3月外匯儲備規模形成拖累。此外，由于3月全球股市暴跌，A股也同樣遭遇了外資流出的問題。Wind數據顯示，3月北向資金合計凈賣出678.73億元。

下階段仍有穩定基礎

就今后外匯儲備規模趨勢，外匯局新聞發言人、總經濟師王春英預計，受新冠肺炎疫情、地緣政治等因素影響，世界經濟貿易增長將受到嚴重沖擊，國際金融市場動蕩加劇。隨著我國統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作取得積極成效，企業復工復產明顯加快，國內實體經濟正在逐步恢復和改善，我國經濟長期向好的發展趨勢不會改變，將繼續為外匯儲備規模總體穩定提供支撐。

據《北京商報》，下階段我國外匯儲備規模仍然具有穩定基礎。一方面，我國經濟長期向好的基本面沒有改變，國內疫情防控形勢逐漸向好，逆周期調控政策逐漸乏力，經濟出現積極改善，對外匯儲備形成支撐。另一方面，人民幣資產避險特征逐漸顯現。即使在全球金融市場大幅波動時期，我國金融市場波動有限。

蘇寧金融研究院高級研究員陶金指出，“下階段將是疫情控制之后的經濟恢復期，但全球疫情反復，不確定性強，加之隔離措施加強，貿易部門仍然承壓，短期內黃金、美債等國際資產價格波動也將對外匯儲備增長造成一定壓力，因此不用過度解讀月度外儲的變化，全年外匯儲備預計能受貿易回暖等因素影響而保持穩定水平。”

人民幣資產避險特征顯現

當前形勢下，人民幣資產避險特征逐漸顯現。“即使在全球金融市場大幅波動時期，我國金融市場波動有限，人民幣兌美元雖有所貶值，但兌一籃子貨幣升值。”溫彬說。

3月末，境外機構托管的人民幣債券面額達到19578.17億元，環比增加62億元，這是自2018年11月以來的連續16個月增長;進入4月以來，北向資金重新凈流入，當月前4個交易日已累計凈流入近200億元，說明國際投資者依然看好中國發展前景，持有人民幣資產的意愿較強。

據《證券時報》援引德意志銀行亞洲本地市場部大中華區主管李偉杰指出，盡管疫情沖擊全球金融市場，加劇金融價格的波動性，但中國債券波動性相對較低，外資認購境內人民幣債券的趨勢并沒有因疫情而發生明顯改變。同時，從投資前景的角度看，當前增持人民幣債券對外資來說是較好的選擇。

李偉杰稱，“以10年期國債為例，當前中美利差超過170個基點，處于較高水平，從收益防御的角度看，外資對投資中國國債、政策性金融債等人民幣債券有較高興趣”。