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摘要

展望8月，我們認為國內聚烯烴處于夏季檢修深化的供需修復過程當中。供給端，8月夏季檢修的裝置比例仍然處于高位，將進一步收窄供給。目前，上游石化庫存壓力不大。不過，煤化工庫存仍有一定消化的需求。需求端而言，目前農膜開機率已經開始回升，8月原料備貨或展開。PP下游的塑編和BOPP膜等傳統下游的開機率仍平穩。利潤角度而言，目前聚烯烴受到成本的壓力依然較大，多種工藝下均表現出生產利潤不佳。估值端存在修復的需求。整體而言，隨著裝置檢修的深化與相對偏強的成本支撐，聚烯烴或延續反彈趨勢。

LL-PP，9月價差方面目前800附近。雖然今年聚丙烯供給增速較大，考慮目前PP相對較差的利潤情況，估值預計8月估值或維持向上修復方向，因此PE-PP的價差存在收窄的可能。策略角度，可選擇多PP空PE的方向。

(相關資料圖)

正文

8月份操作策略

1、波段操作

操作上，建議PE2309合約8100附近逢低做多，8500附近止盈。

2、對沖操作

3、套期保值

保值的角度建議8月主力合約的價格低位區域或者基差擴大時，以原料保值的買入操作為主。

行情分析

1、關鍵數據表

2、行情圖解

7月國內線性低密度聚乙烯期貨市場穩步反彈重心上移。基本面角度，雖然需求進入淡季。但是夏季的裝置檢修，有效降低了線性聚乙烯的供給，同時，成本端，夏季原油需求提振油價反彈，國內煤炭價格也因為短期供給調節而價格回升，成本支撐下線性盤面表現偏多。

7月國內聚丙烯期貨價格反彈，表現偏強。上半年部分新增供給的壓力通過夏季檢修調節，初顯成效。同時，原油、煤炭等的成本支撐也是帶動聚丙烯反彈的主要驅動。

LL，CFR進口7月小幅反彈30美金，目前報價941美金，進口重回倒掛。

丙烯價格較7月整體小幅反彈，目前報781美元/噸。7月丙烯法利潤窄幅波動，塑編終端淡季，上游粉料需求也處于低位。線性生產比例在7月前低后高。尤其是下旬，隨著終端農膜開機率回升，線性排產也有提升。

7月拉絲PP整體回升。前期石化庫存相對偏低，下旬開始逐步提升了拉絲的排產應對終端需求。油制線性的生產利潤7月區間波動，波動區間-350元 ~ -550元。煤制線性的生產利潤7月小幅回落，目前為230元。

油制拉絲PP，7月原油價格回升明顯的壓力下，PP加工利潤回落至-1000至-1500元水平。煤制拉絲PP，近期利潤改觀有限，7月維持在-500元附近波動。LL農膜開機率在7月上旬見底，最新開機率為23%，較低谷回升了9%。

拉絲PP下游的編織袋塑編開工比例41%，7月略有回升。6月的乘用車產量達到256萬輛，環比增加23萬輛，同比也超過往年水平。洗衣機產量6月上升至830萬臺，環比下降40萬臺。

PE石化庫存在7月報32.3萬噸，處于同期低位。PE港口庫存目前為27.2萬噸，同比處于均值水平以下。PP石化庫存目前為24.99萬噸，同環比處于低位。PP港口庫存保持平穩，本周為18.3萬噸。PE煤化工庫存7月逐步消化，本周為5.16噸。PP煤化工庫存仍有待進一步消化，目前為12.84萬噸。

3、熱點問題

美聯儲加息靴子落地，原油延續強勢反映需求

7月美聯儲毫無意外地加息25BP，不過，從會后的發言來看，這輪美元加息周期或逐步進入尾端。另一方面，原油則在今年7月強勢反彈，OPEC+在上半年為了應對需求不足的減產，目前來看，對于供需的修復成效顯現。從美國這邊的庫存和開工數據來看，原油和汽油庫存低位，開工率處于高位，表明對于原油需求仍然較為旺盛。另一方面，中國需求上，近期消費復蘇也很穩健，成品油需求（尤其是柴油需求）也支撐起了國內原油需求的基本面。綜合而言，油價8月或維持強勢，對于化工品的支撐依舊。

裝置檢修

2022年6月，國內聚烯烴（PP、PE）檢修裝置導致的產量損失量進一步上升。其中PE達到38.48萬噸，PP達到47.83萬噸。7月檢修方面，PE的停車產能占比為16.8%，較6月上升了3%。PP的停產產能占比16.20%，較7月上升0.7%。總體而言，7月至8月檢修較多，供給調節深化。

交易邏輯

1、單邊交易

2、套利交易

風險提示

1、國際油價大幅下跌

2、重點裝置意外停產

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