喜臨門點評報告：Q2電商增長亮眼，新流量渠道持續開拓

喜臨門(603008)

(資料圖)

投資要點

喜臨門發布 2023 年中報

23H1 收入 38.05 億（ +5.5%）、歸母凈利潤 2.22 億（ +1.2%）；其中 23Q2 收入23.37 億（ +6.2%）、歸母利潤 1.6 億（ -3%）、扣非利潤 1.62 億（ +3%，系 22Q2政府補助較多）。

電商渠道高增，線下穩步拓店

1、自主品牌零售： 23H1 收入 25.5 億（ +6.1%）、 23Q2 收入 15.81 億（ +6.5%）。

（ 1）喜臨門電商渠道 23H1 收入 7.7 億（ +22%）， 23Q2 收入 5.16 億（ +26%），積極發展直播電商、抖快新渠道、內容種草賦能等， 線上市占率進一步提升。 根據喜臨門床墊官方公眾號， 2023 年 618 活動全網總 GMV 近 10 億（ 5.22-6.20）。

（ 2）喜臨門線下渠道 23H1 收入 16 億（ +7%）， 23Q2 收入 9.84 億（ +2%），主要受到 4-6 月家居線下終端客流環比下行拖累，渠道持續擴張，喜臨門專賣店 3363家、喜眠 1503 家合計較年初凈增+164 家。

（ 3） M&D 23H1 年收入 1.8 億（ -34%），高端定位、今年消費環境下表現承壓。

2、酒店&代加工業務： 23H1 酒店工程業務 1.54 億（ +4%）、代加工業務 11 億（ +4%）， Q1/Q2 均保持平穩增長。

新流量渠道開拓，套細化銷售提升連帶

1、新流量渠道：持續推進家裝物業線樣板店、老小區等新渠道布局，客源結構豐富。

2、套系化銷售策略（主臥+次臥聯動，客臥聯動）行之有效， 我們預期公司客單價持續提升。

核心財務指標

1、 23Q2 毛利率 37%（ +3.35pct），系原材料成本下行+Q2 新品推出拉動。

2、 23Q2 銷售費用率+2.78pct，為加強喜臨門品牌心智占有，投放廣告宣傳、網銷、新渠道推廣費用較高，預計下半年伴隨降本增效將同比下行；管理+研發費用率 2+1.06pct，近 2 年引進優秀人才較多；財務費用率-1.03pct，系匯兌收益增加。

3、 23Q2 經營現金流量凈額 4.3 億（ +18.92%），表現亮眼、期內賬款回收順利，23H1 應收款項+合同資產合計 10.18 億（ -35%）。

盈利預測與估值

伴隨 23H2 旺季來臨，公司經營逐季向好、盈利改善空間大， 我們預計公司 2023-2025 年實現營業收入 88 億/103 億/120 億元，分別增長 12.75%/16.42%/16.25%，歸母凈利潤 5.33 億/6.64 億/7.98 億，分別同比+124.29%/+24.62%/+20.16%，對應當前 PE 18.24X/14.63X/12.18X，維持“買入”評級。

風險提示： 下游市場復蘇不及預期，行業競爭加劇

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