廣電計(jì)量成交量和換手率飆升 機(jī)構(gòu)探營(yíng)摸底忙

11月8日登陸深交所的廣電計(jì)量，21日盤(pán)中一度打開(kāi)漲停板讓投資者虛驚一場(chǎng)。上周五下午14時(shí)03分，突然一波大單涌出，令廣電計(jì)量再度破板。兩天連續(xù)開(kāi)板再封板，廣電計(jì)量成交量和換手率飆升，上周五達(dá)到27.97%。

值得注意的是，剛剛A股上市11個(gè)交易日，就有大批機(jī)構(gòu)前往調(diào)研摸底，其中，11月18日-21日就有三波機(jī)構(gòu)到訪(fǎng)。根據(jù)調(diào)研內(nèi)容，機(jī)構(gòu)們關(guān)注都是其核心指標(biāo)，如毛利下降、應(yīng)收賬款上漲、財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升以及未來(lái)發(fā)展護(hù)城河等。

關(guān)注一： 毛利率下降趨勢(shì)或難改

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，廣電計(jì)量作為行業(yè)知名檢測(cè)機(jī)構(gòu)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率連續(xù)下行，其中2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降至48.83%。2019年上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率降至44.54%。

針對(duì)毛利率下降，廣電計(jì)量解釋稱(chēng)，毛利率下降主要是受計(jì)量、食品檢測(cè)、環(huán)保檢測(cè)和化學(xué)分析業(yè)務(wù)變化影響。且2018年度投入的設(shè)備、場(chǎng)地的折舊及租金成本，以及儲(chǔ)備人才的人工成本增加較多，新增產(chǎn)能尚未完全達(dá)產(chǎn)，從而導(dǎo)致毛利率有所下降。

不過(guò)，有分析認(rèn)為，雖然檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)需求越來(lái)越大，但競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈，毛利率下行趨勢(shì)短期內(nèi)難以改變。在A(yíng)股上市公司中，業(yè)務(wù)類(lèi)似的華測(cè)檢測(cè)、蘇試試驗(yàn)和電科院近年毛利率持續(xù)下降。其中，華測(cè)檢測(cè)2015年銷(xiāo)售毛利率約54%，2016年降至50.61%，2018年進(jìn)一步下降到44.80%。另外，電科院、蘇試試驗(yàn)2018年銷(xiāo)售毛利率也創(chuàng)下最近三年來(lái)新低。

關(guān)注二： 財(cái)務(wù)費(fèi)用半年增長(zhǎng)1.2倍

財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升對(duì)上市公司而言，比較敏感，往往會(huì)引起投資者重視。

2017年廣電計(jì)量財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到1771萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.41%。2018年，財(cái)務(wù)費(fèi)用則飆升到了4022萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)127.10%。2019年1-6月財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加1789.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)119.09%。財(cái)務(wù)費(fèi)用主要就是利息支出，背后反映的是有息負(fù)債大幅增加。

廣電計(jì)量自己坦承，為加快全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，加大了短期借款和融資租賃等融資力度，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高，資產(chǎn)負(fù)債率上行。數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年末及2019年6月末，廣電計(jì)量資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.13%、35.44%、49.18%和52.36%。一方面，總體呈上升趨勢(shì);另一方面，負(fù)債水平明顯高于已經(jīng)上市的同類(lèi)公司。以去年及今年上半年為例，華測(cè)檢測(cè)2018年和今年上半年資產(chǎn)負(fù)債率為31.64%和21.23%;電科院同期負(fù)債率為44.50%和44.49%。而電科院分別為39.90%和49.51%。

關(guān)注三： 應(yīng)收賬款增長(zhǎng)快

2018年，很多A股上市公司股價(jià)持續(xù)下跌，一個(gè)重要原因就是應(yīng)收賬款占比較大。應(yīng)收賬款規(guī)模增速和占比成為市場(chǎng)判斷個(gè)股安全性高低的重要指標(biāo)之一。因此，廣電計(jì)量過(guò)快增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款是否會(huì)成為潛在“地雷”值得關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年末，廣電計(jì)量應(yīng)收賬款凈額分別為1.91萬(wàn)億元、3.01億元和4.94億元，2017年和2018年規(guī)模同比分別增長(zhǎng)了57.59%和64.12%。而同期營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)41.94%和46.68%。

對(duì)此，廣電計(jì)量指出，該公司可靠性與環(huán)境試驗(yàn)、電磁兼容檢測(cè)、食品檢測(cè)等業(yè)務(wù)客戶(hù)多以裝備業(yè)務(wù)和政府采購(gòu)業(yè)務(wù)居多，其結(jié)算周期相對(duì)較長(zhǎng)。不過(guò)，有投資者就指出，無(wú)論客戶(hù)類(lèi)別如何，應(yīng)收賬款增速過(guò)快，回款速度慢，對(duì)上市公司二級(jí)市場(chǎng)形象都不是好事情。

關(guān)注四：業(yè)績(jī)護(hù)城河在哪里

雖然A股上市的檢測(cè)類(lèi)公司并不多，但從事該業(yè)務(wù)的市場(chǎng)主體并不少，因此，調(diào)研機(jī)構(gòu)關(guān)注業(yè)績(jī)護(hù)城河問(wèn)題，因?yàn)檫@關(guān)系企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)空間。

根據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管管理總局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至 2018年底全國(guó)各類(lèi)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)已達(dá)39472家，但事業(yè)單位制檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)比重進(jìn)一步下降，民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)繼續(xù)快速發(fā)展。截至2018年底，全國(guó)取得資質(zhì)認(rèn)定的民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)共19231家，較2017年同比增長(zhǎng)15.43%。

因此，行業(yè)內(nèi)企業(yè)制成為檢驗(yàn)檢測(cè)市場(chǎng)主流，競(jìng)爭(zhēng)也就越來(lái)越激烈。不過(guò)，廣電計(jì)量表示，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘主要表現(xiàn)在公信力、資金投入和技術(shù)優(yōu)勢(shì)等方面。