做空機構又一次瞄準中概股 為何指責"跟誰學"去年70%收入都是假的

跟誰學如何作假？明星講師收入畸高

跟誰學是如何實現超速增長的?報告認為，跟誰學在IPO宣傳時自稱通過科技提升教育，后來意識到公司在技術方面的投入很少，這種賣點說不通，所以改為“明星講師”。這些教師沒有和跟誰學簽合約，也沒有個人網站，除了跟誰學，也沒有在其他地方提到過他們的名字。他們在跟誰學平臺的收入比新東方等知名在線教育平臺講師的高十倍。

報告中，香櫞展示其調查了跟誰學明星講師的一些最熱門課程，它們占今年一季度跟誰學所有網課的20%以上。如下圖所示，18個班共有3.4726萬個ID注冊學習，其中2.7558萬個是獨立ID，他們同時選擇了至少兩個班的課程。這些ID共帶來收入超過7090萬元人民幣。

根據這些樣本，香櫞推算其他未追蹤課程的收入，估計今年第一季度K-12課程的收入為3.16億元，比去年四季度這類課程收入7.73億元減少了將近60%。

鑒于過去四個季度，跟誰學幾乎每個季度的收入都將近翻倍，香櫞推算，去年全年可能有多達70%的營業收入都是虛假收入。

報告稱，K-12課程的營業收入占跟誰學總收入的80%以上，所以實際總收入可能遠低于財報公布水平。

四大經營疑點

報告稱，經過廣泛的盡職調查，香櫞的數據顯示：

跟誰學的大部分學生都來自低線城市，大部分中國一二線城市的父母從未聽說過跟誰學。武漢及周邊地區的生源幾乎占今年一季度跟誰學在線學生人數的一半。這進一步支持了香櫞的跟誰學收入大部分造假觀點，因為武漢在新冠肺炎疫情期間給學生提供了大量免費網課。這也暗示了一個重要問題，即跟誰學起初的學生類型可能沒有很大的差異，此前的銷售收入大部分都是夸大的。重復課程(即同一講師在同一時間給不同年級的學生講授同樣的課程，這種課在統計時按不同的課程計入)可能是虛增收入的一種方式，可以充當跟誰學愚弄審計者的工具，用來彌補營收的不足。面對批評，跟誰學管理層的解釋沒有說服力，相比經營誠信，他們對保護股價的興趣更高，他們遞交的文件里可以發現很多可疑的交易。香櫞呼吁成立跟誰學內部審計團隊，更密切地調查就學的學生人數和營業收入。香櫞研究認為，跟誰學的報告數據和實情相差很大。

跟誰學中國資信報告和遞交美國監管文件披露的利潤相差75%

報告稱，跟誰學在中國發布的資信報告披露，2018年凈利潤1125.2萬元，在遞交美國證監會(SEC)的報告中，跟誰學披露2018年凈利潤為1965萬元，前者比后者少了74.6%。