全球快看點丨錦江酒店(600754)：后端深化全球整合 前端旺季來臨酒店彈性可期

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疫情持續擾動2022 全年收入承壓，春節后出行需求釋放，2023 年展望樂觀2022 年公司實現收入110 億元，同比減少3.44%，其中2022Q4 實現收入29 億元，同比-4.49%，疫情擾動下收入承壓。2022 年歸母凈利潤為1.13 億元，同比增加18.67%，扣非后歸母凈利潤為-2.04 億元。2022 年公司凈增酒店947 家，其中境內凈增980 家，境外凈減33 家，境內RevPAR 恢復至2019 年的72.4%，境外轉暖RevPAR 恢復至2019 年的99.6%。1 月以來，休閑及商旅需求明顯釋放，境內1 月及2 月RevPAR 已分別恢復至2019 年同期的88%及115%，短期經營數據超預期，我們上調2023-2024 并新增2025 年盈利預測，預計 2023-2025 年公司歸母凈利潤為 15.93/23.85/29.27 億元（前值為 15.17/23.60 億元），yoy+1304.1%/+49.7%/+22.7%，對應EPS 1.49/2.23/2.73 元，當前股價對應 PE 為44.2/29.5/24.1 倍，維持“增持”評級。

行業轉暖新增簽約數有望提速，“中高端升級”+“人員優化”降本增效延續疫情三年供給出清，酒店需求復蘇加盟商信心有望回歸，龍頭品牌率先受益。

2022 年公司新增開業酒店1328 家，新增簽約酒店582 家，2023 年公司計劃新增開業酒店1200 家，新增簽約酒店2000 家（2019 年為2160 家），新增簽約數有望提速。2022 年凈增中高端酒店907 家，凈增經濟型酒店40 家，截止2022 年末中高端已占比56%，較2021 年提升4pct，中高端升級延續。2022 年公司員工總數降至3 萬以內，較2021 年末減少3342 人。2022 年公司銷售費用率和管理費用率分別為7.1%/21.3%，同比0.8/-0.7pct，2023 收入回暖經營杠桿有望顯現。

收購GPP 及WeHotel 剩余股權，戰略強調海外整合、品牌優化、會員搭建資產整合加速落地，全球戰略布局持續精進。公司擬收購WeHotel 剩余25%股權，2022 年WeHotel 收入為2.2 億元，凈利潤3096 萬元，高于業績承諾，同時公司已完成GPP 股權收購，2022 年GPP 收入1.6 億元，凈利潤-1681 萬元。加快五年規劃落地，（1）海外方面，供應鏈、會員系統進一步打通，加快業務協同，擬發行GDR 滿足全球業務發展需要；（2）品牌方面，已有品牌40 余個，持續優化品牌矩陣；（3）會員方面，推進會員積分貨幣化，提升直銷占比。4 月會展旺季推動商旅，小長假來臨帶動休閑旅游，公司經營數據有望得到持續支撐。

風險提示：宏觀經濟波動風險；酒店開業不及預期；海外募資不及預期等

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