基金跑不過指數(shù)？4個一定要規(guī)避的投資陷阱-每日時訊

2020和2021年是基金發(fā)行大年，這兩年行情催生出了上百只爆款基金，它們現(xiàn)如今表現(xiàn)如何？截至2023.6.12，我們發(fā)現(xiàn)這兩年發(fā)行的爆款偏股基金中，有87%為虧損，有57%跑不贏滬深300，同時規(guī)模也大幅縮水。到底哪兒出現(xiàn)了問題？

其實，爆款并不是原罪，投資中若是規(guī)避以下幾個陷阱，投資的成功率也許會大大提升。

(資料圖片)

1.?爆款基金表現(xiàn)不佳，高位涌入要規(guī)避

基金發(fā)行高峰期通常也是大盤的階段性高點，特別是在2020和2021年，A股不斷攀至新高，爆款基金頻頻出現(xiàn)。我們以2020-2021年底之間、5日內(nèi)發(fā)行募集完畢且募集金額在50億以上的偏股基金為例，隨著市場后續(xù)陷入漫長的調(diào)整，現(xiàn)如今這些爆款基金的表現(xiàn)甚至不如整體偏股基金(成立在2021年底前)的中位數(shù)，爆款基金為何不再閃亮？

背后原因往往是投資行業(yè)或策略的極致，前期已積累了相當多的漲幅，也吸引了大量的資金高位入場，過高收益的均值回歸和未來風格轉(zhuǎn)換的壓力不可避免。在這個過程中，大部分高位入場的基民就會損失慘重。

來源：Wind，截至2023.6.12。偏股基金包括普通股票型，偏股混合型和靈活配置型公募基金，其中爆款基金為2020-2021年之間，5日內(nèi)募集完畢且募集金額在50億以上的偏股基金。

2.?拋開運氣的濾鏡，時間是業(yè)績的試金石

基金的業(yè)績與市場的情況高度相關(guān)，成立時間短的基金很可能正好碰上牛市，或者跟對了風口，僅憑短期業(yè)績很難判斷基金的收益是源于運氣還是投資能力。如果純粹是運氣加持下的亮眼業(yè)績，基金后續(xù)大概率會面臨較大的調(diào)整壓力。

歷史來看，一輪牛熊周期大概在5年左右，隨著時間的拉長，年化收益逐漸回歸，離散逐漸變小。相比于牛市的普漲，熊市更能考驗基金經(jīng)理的真實投資能力，而經(jīng)歷多輪牛熊周期的業(yè)績表現(xiàn)，無疑是更為扎實的。

來源：Wind，截至2023.6.12。偏股基金包括普通股票型，偏股混合型和靈活配置型公募基金

從歷史數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，3-5年偏股基金的年化超額收益平均值是7.69%，中位數(shù)是7.69%；5-10年偏股基金的年化超額收益是6.44%，中位數(shù)是6.30%；10年以上的偏股基金年化超額收益平均值是5.75%，中位數(shù)是5.80%。對于長期投資而言，投資者在選擇不同年限的基金時，可以參考基金是不是有達到或者有超過平均水平的能力。

來源：Wind，截至2023.6.12。偏股基金包括普通股票型，偏股混合型和靈活配置型公募基金

3.?相比短期排名，排名的穩(wěn)定性更有參考價值

如果考慮風格的相對表現(xiàn)，業(yè)績領(lǐng)先的基金，很可能是階段性的風格所致，也意味著很大的風險暴露。事實上，真正讓投資者賺錢的基金不一定是短期業(yè)績名列前茅的基金，很可能恰恰是短期排名不突出、“深藏不露”的長跑型基金。

一個好的長跑基金不一定在每種風格中都排在最前列，但能擁有更廣的投研能力圈，可以更好的適應不同市場風格，無論什么風格都能持續(xù)的排在中上的位置，穩(wěn)定、持續(xù)的超越市場。這樣的基金雖然很難成為爆款，卻有扎實的投研能力，產(chǎn)品表現(xiàn)大概率與投資者預期相匹配，從而提升投資體驗，可以長期享受基金優(yōu)秀的投資能力。

多年穩(wěn)定在中上游的基金，長期表現(xiàn)怎么樣？選取成立在2018年前，2018-2022年連續(xù)5年都能排在前50%的偏股型公募基金，雖然單看每年的排名并不突出，但拉長時間來看，2018年以來，這些基金長期排名優(yōu)異，94%的概率都能排名在前20%。

來源：Wind，區(qū)間：2017.12.29-2023.6.12。偏股基金包括普通股票型，偏股混合型和靈活配置型的公募基金。

而統(tǒng)計近10年年化超過15%的長期業(yè)績優(yōu)秀的基金來看，即使是非常優(yōu)秀的基金，也很難做到每年穩(wěn)定的處于前1/2的位置，更難做到穩(wěn)定的處于前1/4的位置。所以選擇基金時，短期排名只是一個輔助參考，并不是評定是不是好基金的唯一指標。相比之下，長期排名更有參考意義。尤其是在當下風格輪動快速的波動市之下，短期不確定性較大，這種優(yōu)秀的長跑基金配置價值尤為凸顯。

來源：Wind，成立滿10年的偏股基金，截至2023.6.12。偏股基金包括普通股票型，偏股混合型和靈活配置型的公募基金。

4.?規(guī)模大不是原罪，實力與規(guī)模匹配是關(guān)鍵

近期爆款基金的表現(xiàn)式微，很多人歸因于規(guī)模大，好收益必然難做。但是規(guī)模大、收益變少并不是一個必然，真正的影響因素是規(guī)模和投研實力的匹配度。基金規(guī)模擴大，能力圈也必須要擴大，才能維持甚至超越之前的業(yè)績表現(xiàn)。而如今，投研能力圈的擴大不再只依靠一個人的能力，而更多的是應該依靠團隊的力量，依靠科學的投研組織。

根據(jù)?Harvey et al. (2021)的研究，?團隊管理的基金可以更好地應對規(guī)模報酬遞減的影響。相較于單一基金經(jīng)理，基金經(jīng)理團隊可以覆蓋更多行業(yè)和股票，構(gòu)建出更多有效的策略，這些策略可能都有不小的容量，策略間相關(guān)性也較低，合理的搭配使團隊管理的基金有更大的策略容量。以美國市場為例，在過去的30年中，共同基金從單人管理向團隊管理轉(zhuǎn)變，早年大部分基金由單一基金經(jīng)理管理，2000年后，團隊制基金經(jīng)理占比逐漸增加成為主流，數(shù)量上從30%上升到了51.6%，管理規(guī)模占比也上升至56.7%。

美國共同基金管理模式變化(按數(shù)量統(tǒng)計)

我們認為，好基金的根基一定是投研能力圈的持續(xù)擴大，而背后長期的投研投入是必然。未來的業(yè)績很難預測，但是硬核的投研實力，才能令投資更安心。

星石基金供稿。

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